官逼民反_人民當家

圖片來源：劉國泰

作者：嚴佩華 2016-05-24 Web Only

新任金管會主委丁克華引內資衝台股，呼籲大戶儘速回來。台股量能一直維持在600-800億元間的低交易量，被大戶視為致命傷的證所稅，也早已不是理由。

套句前財長張盛和的話，「去年說元凶是證所稅，早就抓了，也已槍斃了。」但證交所總經理林火燈坦承，去年第4季大戶資金在台股投資極少，金管會統計廢除證所稅後，今年第一季5億元以上大戶只回來50位。

根據證交所統計，台股實施證所稅前，台股每日交易量都在1千億台幣左右，但今年1~4月日台股交易量僅847億元，且5月至今每日交易量僅730億元。520後第一個交易日量能擴增至905億元，但24日再度下縮至常態。

大戶不回來的原因是什麼？

金管會主委丁克華認為，「他們出去，有賺到錢，所以不急著回來。」

統一證券投顧董事長黎方國則指出，台股大戶不回來主要的原因是，台股投資成本高、無利可圖。以投資成本而言，台股採兩稅合一，國內投資人除了證交稅外，除權、除息都要算進所得稅，除權息不代表能填權息，但都算進所得稅中合併計算綜所稅。接著，去年開始除權息的可扣抵稅額又減半，加上補充保費2%，大戶要課47%的稅率。但外資僅課20%分離課稅，相去太遠。

一位媒體的負責人觀察，台股今年表現遠遠好過香港及深滬股市，是不爭的事實，有部分大戶回來，只是換個身分回來。大戶資金在外繞了一圈變成外資，可享20%分離課稅，投資成本大降近6成，反而是留在台灣的內資要課47%的稅，跑出去避證所稅的大戶，老早變成外資，根本不需要變回來。大戶為什麼要回來?

證交所總經理林火燈承認，台股交易成本較鄰近國家高是事實，在稅制的部分，包括二代健保、股利扣抵稅率減半等因素，對資本市場發展皆不利，因為國際間資本是會流動的，台股稅率高就會逼著資金往其他市場走。

他認為，要能吸引大戶回流台股，交易成本很關鍵，光是廢除證所稅的吸引力還不足夠，股利所得扣抵減半、股利併入所得稅率高達45%等，都需要做通盤考量，以增加台股的吸引力。

台股有三低

黎方國認為，除了高稅率外，大戶不回來的第二個原因是台股三低-低周轉率、低成交量、低本益比，三低的台股等於是低報酬率、低資本利得。至今年4月份為止，台股的平均本益比為14.04倍，

台股占約7成的主力產業類股電子股低於平均本益比逾半數以上。

國內機殼大廠可成日前召開股東會，面對去年EPS高達32元績效，股價卻僅200多元，小股東直言「可成本益比只有6倍多，在蘋概股裡面倒數，股價真的是太委屈」，

董事長洪水樹直言，台股整體本益比都低，不單是可成的問題。

福邦證券董事長黃顯華表示，除了高課稅、台股三低外，最根本原因是台灣經濟基本面不好，股市是經濟的櫥窗，出口創下連15黑的紀錄，加上520後的兩岸政治左右產業政策，

整體短期觀望的心態濃厚，是大戶不回來的原因。

台股的股市結構是外資、國內法人機構、大戶、業內及散戶，內資大於外資是台股結構特色。大戶扮演業內與散戶的指標，更是台股波動的推手，台股需要波浪才能流動。

當復徵證所稅、大戶出走，最關心的不是國內法人、業內、散戶，而是外資，為什麼？ 一位在股市超過20年的業內表示，外資買了台股後，沒有了大戶，賣給誰？ 大戶扮演著與法人相互牽引的買賣重要波動力量。

台灣提供外資相當優厚條件，但沒有大戶的台股，外資買賣力道也受限，近期更加上全球金融情勢紛紛退出亞洲市場，台灣市場成為第一波被點名退出的名單。

丁克華欲點火內資提振台股量能，政府四大基金、壽險、郵儲資金及國內機構法人「錢」進股市，黃顯華看好這項政策，主要是這些基金主管單位就是金管會具有事權統一，推動起來一致與快速。

丁克華上任後，喊出希望台股日均量能擴大到1500億元，引資策略對準內資，第一個內資就是壽險資金。他認為，台灣有高達20多兆元的保險資金，但超過5成投資海外債券。

海外債利息雖高，但大型經濟體的央行不斷實行貨幣寬鬆（QE），造成匯率風險升溫；部分國家更採行負利率，存在利率風險。

丁克華為壽險引資台股的重要標的是ETF(指數股票型基金)，他認為ETF具有波動較低，分散風險的特定，若保險資金能投資這項被動式投資工具，可提升台股量能；

對壽險資金也有利可圖，他舉例，如果拿1%資金買ETF，假設有4%~5%的報酬率，100億元就可以賺5億元，收益比放銀行好。

為引內資投資ETF，丁克華的配套措施是，金管會研擬修改保險業資金投資ETF規定，包括計算保險業資本適足率（RBC）的風險係數，就要改一下。

業界曾向他建議，要放寬保險業投資ETF上限10%限制，勞保基金等政府基金，多會比照保險業資金運用訂定類似規範；投信投顧公會建議，放寬保險業投資ETF上限後，

有助政府基金鬆綁類似限制，讓更多資金投入ETF，有助挹注台股資金。

除了保險業資金外，丁克華認為郵政儲金、勞保、勞退等政府基金，也有好幾兆元資金，以郵政儲金為例，6.8兆元只有1700億元投入股市，他認為單單內資的加碼空間幅度就很大，台灣資金很多，不缺資金！

http://www.cw.com.tw/article/article.action?id=5076482

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